谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

目前市场单边预期美联储降息是焦点，甚至偏激情绪毫无防备美联储不降息的准备，其美国主旨是激励刺激美元贬值为主，也是技术操作可能发挥的关键期。实际上目前敏感的美国各项指标参数的不对称是美联储降息焦点，但是市场过于单边思维或是为美元贬值发挥才是操纵舆论与制造舆情发挥的本意与参数为主，最终美联储不降息的可能或是市场未来最大的风险不确定或毫无准备之险。

一方面是敏感就业数据好坏参半并非是美国就业恶化，更谈不上经济衰退。其中失业率下降以及就业结构性考量缺少变量与跟进逻辑炒作明显，进而以美国小非农炒作与申领失业金人数不对标则是关注炒作因素重点。加之美国就业移民和年龄段差异较大，美国就业波动更具有季节习惯特性的干扰，美国就业炒作美联储降息似乎背离事实的手法十分鲜明存在疑惑，但是美元贬值发挥得到有效支持，美元指数区间迂回100点是动态重点，也是本周突破关键关口。目前美国就业形势换工阶段性周期是美国就业基本稳定的客观环境，相比较企业裁员以及政府救助并没有急转直下，美国失业率水平依然是历史比较低位状态，美国经济环境变数有限，反之经济增长稳健则是明显的美联储加息参数的支持论据。尤其是美国服务业稳定是就业参考重点关联，美国经济增长态势通常是第三季度靓丽的逻辑与构造特性，此时美国就业配合与经济条件紧密关联。目前看美国经济并未因为市场降息预期的高利率所伤及，反之长达一年利率稳定不变的所谓高水平并没有削弱或冲击美国经济才是事实，美联储降息炒作式再一次验证美元贬值才是关键手笔。美元指数已经从上半年106点回贬明显则是美联储降息舆情“功德”重点。

另一方面是美国股市牛市周期韧性是美联储政策底部逻辑，企业强支撑增强。目前美国股市阶段性技术修正是宏观调控成熟的手法，而非美国企业问题的焦点。尤其是当今美国企业效益已经非同往年与过去，美国企业利润率与市值上升才是美国股市本质与逻辑支持主因。这也是我一直所言，美国企业有价值才有美国股票价格。仅看美国企业市值3万亿美元以上为3家，这不仅远超一般国家企业能力，更突出美国核心企业的实力与规模。这一波美联储加息周期的重大底层逻辑就是企业化超强，这是美元贬值与美联储加息双层支撑。美国企业盈利牛市周期刚刚开启，美国科技型企业的创新是美股企业构造的新结构与新动力，美股企业承受股市技术性波动调整能力大大增强是美股连创新高、不变牛市上涨周期的重要标志与风向参数。如英伟达AI技术性推动的股价翻了三四倍，2024年英伟达股价最高飙升159%，股价涨幅超过所有其它半导体股票股价与盈利水平。英伟达市值一度超过3.3万亿美元超过苹果，几乎相当于排在其后10家最大芯片制造商市值总和。美国资本市场周期性牛市以企业构造创新为当今美股大跌之后大涨的新逻辑，资本博弈和流动性变化是资本市场主旋律，进而利好环境与周期是股指上涨背景与周期，反之炒作性与技术性修正也是促进股市上涨应用的一种路径手段与方式工具。因此英伟达暴跌10%左右损失达上千亿美元，反之英伟达盈利翻番超出预计水平，大落可大起支撑就在于企业利润是重点。英伟达第二季度实现营收300亿美元，同比增长122%，远高于预期288.6亿美元，净利润为165.99亿美元，同比增长168%与环比增长12%才是股市重点支撑。美股强的背后是企业强才是美国股市牛市周期的本质。

目前临近美联储例会很近，市场单边情绪具有激化逆转风险，即将发布的市场集中关注的美国通胀是关键。一方面是美国通胀依然高于美联储通胀基本界定水平2%是现实，既使8月通胀下降也不会一步到位2%，美联储加息参数的通胀依然是美联储不能降息甚至维持利率与加息的参数为理性考量。另一方面是基于目前石油价格下跌行情，美国通胀参数被下调是参考，但相对于美国薪资价格上涨以及房屋价格高位稳定则是美国通胀新构造等特性之新特征，或许美国宏观调控把握美国通胀上调3%微妙之选则是打破美联储降息预期的重要一决，市场过于期待美联储降息极端性存在没有防御不降息的风险十分严重。美国基本面理性分析比较的非常情绪化正在干扰对美国因素正常的判断，与时俱进的美国现状与传统套路的教科书理论差异性意味风险度，无论美国如何抉择——降息、不变利率或加息都是有利于美元贬值策略的手笔与计划，美元贬值才是美国因素重中之重操心之事，美联储利率调控外围协调性已经减压利率竞争压力更是妙不可言的美国战略战术之计。美联储降息与不降息布局是关键，调动与操纵市场验证美元霸权根基不变，甚至更加多重组合才是美联储货币政策新宗旨与新逻辑之精髓。